在全球医药产业格局深刻重构的当下，中国创新药正经历从"跟跑者"向"并跑者"乃至"领跑者"的历史性跨越。医药魔方数据显示，2025年，中国创新药对外授权（BD）交易总金额突破1356亿美元，占全球总额的49%，一举超越美国，成为全球医药创新版图中最具活力的增长极。
与此同时，港股创新药赛道也迎来行业爆发期，2025年至2026年，港股迎来一波生物科技企业的IPO热潮，众多具备全球化管线布局的创新药企选择港股作为登陆国际资本市场的第一站。这不仅丰富了港股的创新药投资标的池，也为投资者提供了在更早阶段参与创新药价值成长的机会。
商业化拐点：从烧钱研发到盈利兑现
2025年至2026年，中国创新药行业正迎来一个关键的历史转折点——从"烧钱研发"阶段正式迈入"盈利兑现"的新周期。这一判断得到了头部企业最新财报的有力验证：百济神州2025年首次实现年度扭亏为盈，交出了一份总营收53.43亿美元、净利润2.87亿美元的答卷。
；信达生物凭借与礼来的深度合作及产品放量，归母净利润达8.14亿元，成功跨越盈亏平衡点；传统一哥恒瑞医药依然稳如泰山：2025年实现316.29亿元营收，并拿下77.11亿元的净利润，展现了传统大厂的韧性。
更值得瞩目的是，行业层面的盈利拐点正在集中显现。诺诚健华、荣昌生物、云顶新耀、晶泰控股等原本处于亏损状态的生物科技企业在2025年均实现同比扭亏为盈。
据西南证券统计，2025年上半年生物科技板块平均收入同比增长35%，营收超5亿元的Biotech企业中，多家销售费用率和研发费用率出现显著下降。
图：部分创新药企业2025年营收情况统计
数据来源：Wind 各公司财务报告数据日期：2025.01.01-2025.12.31 （图中企业仅供参考，不构成投资建议）
数据趋势：从图中趋势可看出，多家创新药企已告别长期"烧钱换未来"的粗放时代，正式步入"研发变现"的盈利新周期
现金储备方面，69家Biotech公司总体货币资金较2024年底增长16%，行业整体抗风险能力明显增强。这一系列数据共同指向一个清晰的产业信号：中国创新药行业的商业模式已从"输血"走向"造血"。
BD成为新“造血”引擎
当前国内创新药市场正经历残酷的"挤泡沫"过程：PD-1、BTK、CAR-T等明星靶点迅速从稀缺变为过剩，同质化管线扎堆申报，叠加医保谈判与集采的双重压价，单一国内市场的盈利模型已难以为继。
当"内卷"从趋势变为常态，出海逻辑也随之质变——这不是锦上添花的战略扩张，而是决定存亡的生死线。
进入2026年BD交易正成为中国创新药企研发输血的"核心动脉"。数据显示，截至2026年3月21日，年内国产创新药出海BD总交易金额已达571亿美元，首付款33亿美元，累计达成53笔。从进度看，仅用一个季度，总包规模已超越2024年全年水平（529亿美元），并达到2025年全年（1377亿美元）的41%；首付款完成度更是达到2025年全年的46%。在国内工程师红利、庞大患者基数及政策红利的三重支撑下，创新药出海具备明确的长期产业逻辑，2026年BD持续高兑现值得期待。
图：中国创新药BD交易首付款、总金额及数量
资料来源：医药魔方数据日期：2020-2026Q1
数据趋势：2026年BD一季度创新药BD交易总额已经超越2024年全年数值，由此可见创新药出海具备明确的长期产业逻辑
纵观2025年，几乎“有头有脸”的创新药企都人手握有大额BD交易。BD已不再是研发的“副产品”，而是与产品收入并驾齐驱的盈利支柱。它既是中国药企应对内卷的破局之道，也是全球市场对中国创新能力最直接的定价方式。
港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。
指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。
图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）
数据来源：Wind 截至：2026.04.20
从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。
这一组合兼具"确定性"与"成长性"——既有商业化已进入收获期的龙头企业，也有管线价值正在加速兑现的高弹性Biotech。
数据来源：Wind 截至：2026.04.20
从投资时机的角度看，当前港股创新药或迎来窗口。中证港股通创新药指数在经历2025年下半年以来的充分调整后，估值已回落至历史中低水平，当前，指数估值处于近5年40.61% 分位数，估值性价比逐步显现。
数据来源：Wind，截止2026.03.31
指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现，亦不代表具体基金表现。市场有风险，投资须谨慎。中证港股通创新药指数2021年-2025年各年度业绩分别为：-7.25%、-23.26%、-19.91%、-14.40%、72.75%
展望未来，在出海BD持续高增、政策红利密集释放与创新能级系统性升级的三重共振下，创新药板块的投资逻辑正迎来根本性重构。基金经理也在报告中指出，中证港股通创新药指数聚焦具备全球竞争力的创新药龙头。创新药板块对流动性环境较为敏感， 随着市场流动性担忧缓解，高beta属性迎来估值修复窗口；同时板块具备创新药及CXO出海链的核心向上动能，全球化商业变现下有望步入实质性盈利拐点。
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